倫敦金屬交易所這場“史詩級”逼空大戰，是如何發生的？專欄此次“逼空大戰”是在國際局勢動蕩下發生的極端事件。近日，默默無聞的小金屬鎳“一夜成名”。據財新傳媒報道，...

倫敦金屬交易所這場“史詩級”逼空大戰，是如何發生的？

專欄

此次“逼空大戰”是在國際局勢動蕩下發生的極端事件。

近日，默默無聞的小金屬鎳“一夜成名”。據財新傳媒報道，當地時間周二，倫敦金屬交易所鎳期貨合約交易一路突破10萬美元/噸，隨后小幅回調。倫敦金屬交易所此后緊急宣布暫停鎳期貨交易。

此事中，中國鎳業巨頭青山控股集團成了焦點。3月9日晚間，青山集團回應稱，已調配到充足的鎳板現貨進行交割。

商品期貨交易本就有投機色彩

這次“史詩級”事件是發生在商品期貨交易中的“多空博弈”。所謂“多空博弈”就是買賣雙方對未來商品價格趨勢判斷不同，通過交易進行的零和博弈。因此，商品期貨交易就帶有了金融投機的色彩。

但這并不意味著期貨交易的參與者都是投機者。要知道，大宗商品的生產供給方參與期貨交易，主要是為了套期保值。比如常見的“做空套期”，即生產企業在價格較高時賣出期貨合約，以期在價格較低時交付現貨商品，避免價格下跌帶來的損失。而大宗商品的需求方，也可以通過期貨交易獲得穩定的供給。

與此同時，期貨交易中的投機屬性也并不完全是負面的存在。市場投機者的參與，有助于加速價格信號的釋放，提高市場主體的決策效率。但投機屬性也確實存在過度投機扭曲價格、誤導市場的風險，比如各種虛假夸大的“資本故事”就是如此。

青山集團是不銹鋼產業的巨頭，因為不銹鋼產業需要消耗大量的鎳，所以青山集團多年來進軍產業鏈上游，握有大量的鎳產能。

青山集團在鎳產業鏈中扮演了重要的角色，但其并非天然的金融投機者。并且，青山集團會買入巨量空頭期貨合約，也有一定的依據。受疫情和產業政策的多重影響，近年來新能源電池產業的擴張速度放緩，對鎳的消耗增長不及預期，不足以支撐鎳價格長期堅挺。而且青山集團作為重量級的鎳生產企業，有充分的成本信息。在倫鎳達到2.3萬美元/噸時，印尼的鎳生產成本甚至還不到1萬美元/噸，青山集團持續加持空單也是基于其成本判斷。

從需求增長和生產成本角度分析，青山集團的做空事出有因。但全球鎳供給端卻出現了“意外”。俄羅斯是世界第三大鎳生產國，俄烏沖突升級以來，市場對俄鎳未來供應形勢的憂慮增加，因此，“多頭”持續發力，“多空博弈”激烈化。

發生在特定條件下的極端事件

由于俄烏局勢的發展，國際市場對俄羅斯制裁加碼，市場情緒越來越傾向于“多頭”。當西方國家的制裁直接斷絕俄鎳的國際期貨交易時，青山集團就有了面對巨額損失的風險。

如果按照原定的3月9日的交割日期，青山集團面臨兩個選擇:要么現貨交割，要么承受巨額虧損平倉。俄鎳被禁，青山集團的鎳產品并非倫敦金屬交易所規定的規格，很難完成交割，只能巨虧平倉。

好在由制裁引發的鎳金屬的巨幅價格波動，引起了倫敦金屬交易所的注意。3月8日20時倫敦金屬交易所宣布，取消所有在英國時間3月8日凌晨00:00或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統(倫敦金屬交易所開發的一種電子交易系統)執行的鎳交易。同時，將推遲原定于3月9日交割的所有現貨鎳合約的交割,這為青山集團贏得了寶貴的時間。

值得注意的是，3月8日晚，青山集團實控人項光達回應稱“老外的確有些動作，正在積極協調”，這或許說明此次事件背后存在激烈的資本博弈。但要明晰的是，市場總是存在風險，不低估風險，也不要“妖魔化”期貨交易。這次倫鎳“逼空大戰”是在國際局勢動蕩下發生的極端事件。

從宏觀角度看，俄烏局勢引發的國際紛爭對經濟的影響遠遠超出想象。誰也沒有預料到，俄烏局勢會讓期貨交易中的小金屬品種鎳成了國際期貨交易市場的難題。此次事件的余波還沖擊了新能源產業等諸多行業，直接和間接的損失難以評估。這也再次證明了，全球化時代的背景下，和平環境對經濟發展何其重要。

□關不羽